2025年8月11日，东吴证券发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，中国央行连续9个月购金，Stephen-Miran获联储理事提名，降息预期升温助推金价上行。
报告具体内容如下：
投资要点 回顾本周行情（8月4日-8月8日），有色板块本周上涨5.78%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨8.04%，金属新材料板块上涨6.84%，工业金属板块上涨5.79%，小金属板块上涨5.35%，能源金属板块上涨3.94%。工业金属方面，美国降息预期提升，工业金属迎来普涨，当下需求淡季特征明显，“弱现实，强预期”交易延续，关注后续需求变化。贵金属方面，海湖庄园框架缔造者StephenMiran获联储理事提名，作为“弱美元”的长期拥护者，鸽派实力的强化或为后续降息进程的提速埋下伏笔，我们维持对黄金价格中长期的看涨判断，后续需跟踪美国再通胀的进程。 周观点：
铜：隐形库存显性化逻辑应验，海内外铜累库加剧，铜价短期料将承压运行。截至8月8日，伦铜报收9,768美元/吨，周环比上涨1.40%；沪铜报收78,490元/吨，周环比上涨0.11%。供给端，截至8月8日，本周进口铜矿TC维持-43美元/吨，智利Codelco旗下ElTeniente矿因坍塌事故从而暂停采矿，供应扰动支撑铜价。此外，随着国内冶炼厂铜矿长单执行临近末期，新的原材料高价铜矿占比较高，冶炼厂亏损比例有所增长，或增加一定检修比例；需求方面，本周无明显变化，淡季效应下，高温、高降雨量对8月上旬市场需求仍将有所抑制。宏观层面，随着美国对铜关税的落地，累库逻辑逐渐被验证，全球三大铜期货库存同步累库，符合前期对于隐性库存即将入仓的判断，预计短期海内外铜价仍将承压运行。
铝：铝锭社库持续累库，铝价受宏观情绪催动上行，预计短期窄幅震荡运行。截至8月8日，本周LME铝报收2,615美元/吨，较上周上涨1.69%；沪铝报收20,680元/吨，较上周上涨0.85%。供应端，广西地区复产持续，本周中国电解铝行业理论开工产能达到4400.50万吨，较上周增加1万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率维持不变，铝棒产能利用率环比上升0.78pct，本周电解铝的理论需求有所上升。氧化铝方面，随着新疆仓单的逐步入库，氧化铝价格迅速回落至合理区间，预计短期震荡为主；电解铝方面，本周电解铝社会库存环增5.35%至56.54万吨，“弱现实”逻辑持续演绎，而美国降息预期的提升提振整体工业金属情绪，预计短期维持窄幅震荡走势。
黄金：中国央行连续9个月购金，Stephen-Miran获联储理事提名，降息预期升温助推金价上行。截至8月8日，COMEX黄金收盘价为3458.20美元/盎司，周环比上涨1.24%；SHFE黄金收盘价为787.80元/克，周环比上涨2.22%。美国7月ISM非制造业PMI录入50.1%，低于预测值的51.5%，前值为50.8%；美国截至8月2日当周初请失业金人数录入22.6万人，高于预测值的22.1万人，前值为21.8万人。本周美国经济数据延续了上周大非农就业数据所展出的经济下行特征。此外，随着美联储理事库格勒于上周宣布辞职，海湖庄园框架缔造者StephenMiran获联储理事提名，作为“弱美元”的长期拥护者，鸽派实力的强化或为后续降息进程的提速埋下伏笔，若能及时就任参与9月FOMC会议，我们预计年内降息次数升至2次。本周央行公布数据显示，7月末黄金储备为7396万盎司，环比增加6万盎司，为连续第9个月增持黄金。黄金在本轮行情中较高比重计价了主权货币的换锚运动，美元信用下行的叙事持续越久则黄金的溢价越高，特朗普对美联储的插手将加快非美央行对黄金的增配，我们维持对黄金价格中长期的看涨判断，后续需跟踪美国再通胀的进程。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。
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